上一交易日，沪锌主力合约收于23710元/吨，跌幅0.88%★★。矿加工费持续上行，宽松预期延续，冶炼企业利润随之修复，叠加副产品收益，部分企业已有盈利★★★，有利于提振生产积极性。下游企业基本恢复生产，但目前终端订单表现一般，自下而上传导尚需时间★★★。上周，精炼锌社会库存增加2.12万吨。矿供应趋松，但尚未充分体现在锭端★，且消费表现有待观察★，故锌价暂难有趋势性行情★★★。

　　当前下游多晶硅和有机硅需求尚未回暖★，供给侧开工维持高位★★，因此短期内工业硅市场价格难以大幅上涨★。随着下游复工复产、终端项目陆续开工，以及春节期间硅料库存的消耗和行业自律协议的推进，预计订单量会有所增加。但在现货高贴水且幅度走扩状态下★★，预计后续上行动力不足。

　　在生产方面★，西南地区开工变化不大，北方金属硅炉开工有所增加，新疆部分硅炉检修完毕后恢复生产，内蒙和甘肃等地的新产能逐步投产。西南地区可能提前停炉检修，但四川部分新增产能已开始试生产。工业硅生产成本有所上涨，主要体现在石油焦等还原剂价格上涨，炭电极因油焦涨价也有一定挺价意愿，但整体影响有限。油焦价格的上涨可能加速西南小炉的停产检修进程。多晶硅市场价格稳定，开工情况变化不大，硅片和电池片价格小幅下降★。近期有机硅市场出台减产挺价计划★★，市场均价上涨约700元/吨，后续开工可能略有减少。

　　本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见★★、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用★★★，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任★。

　　上一交易日锡涨1.1%至263860元/吨，缅甸禁矿政策延续★★★，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，进口锡矿继续缩量，冶炼厂原料库存进一步锁紧，不过节假日期间小厂停产检修对于矿端需求也有所下滑，加工费继续持稳★，印尼方面出口仍旧不及预期，关注后续出口配额情况，消费方面电子行业继续回暖，★“两新”政策持续刺激消费，不过节假日期间下游放假规模强于炼厂★★★，短期有过剩预期★★★，若一季度矿端仍未恢复正常生产★，可关注供需阶段性错配行情★★。

　　上一交易日，沪铜主力合约收于77120元/吨★★★，跌幅0.89%。宏观方面★★，上周公布的美国主要经济数据喜忧参半，特朗普的关税政策反复调整，市场反馈趋于谨慎★★★；国内两会临近★，市场预期向好，可抱有一定期待。基本面，原料供应仍不宽裕，但经过冬储后，冶炼企业的原料库存尚可支撑生产，暂无检修计划★，叠加部分企业生产周期恢复，本月电解铜产量高企，且稳中有增。上半月，加工企业多停产放假，正月十五后才全面复产，但节后铜价运行重心上移★，或不利于加工企业的复工节奏，后续关注电解铜的社库拐点。上周★★★，电解铜社会库存增加5.35万吨★。结合宏观和基本面来看，短期内铜价继续上涨的动力欠佳，上下空间均有限，或震荡调整。

　　上一交易日，工业硅主力合约收盘价为10725元/吨★★★，跌幅0.28%；多晶硅主力合约收盘价为44150元/吨，涨幅0.73%★★★。节前下游囤料操作较多，节后采购紧迫性有所减弱，目前下游采购情绪尚可，市场呈现较浓的观望氛围，买卖双方博弈加剧★★★，企业报价差异化明显。

　　上一交易日★，沪铅主力合约收于17135元/吨，跌幅0.17%★★★。铅精矿加工费持稳★★，原生铅企业开工率稳中小增，再生铅冶炼利润不佳，叠加废料供应有限，企业缓慢复工。蓄企基本如期复产★★，且大型企业有满产计划★★★，消费预期向好。上周★，电解铅社会库存增加5200吨★★。国内处于季节性累库周期，关注供需两端的恢复节奏，或影响铅价运行重心，暂维持震荡调整态势。

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20725元/吨，涨幅0.34%；氧化铝主力合约收于3368元/吨★，涨幅0.81%★★★。国产矿维持低供应，进口矿大量流入补充★，但国内氧化铝运行产能处于高位，加之新投项目存在原料备货需求，短期内矿价存在一定韧性。国内氧化铝市场货源相对宽裕，鲜有进口需求，且暂未出现减产迹象。电解铝冶炼利润修复，产量稳中有增。假期影响基本消退★★★，下游陆续复工复产，龙头加工企业的开工率有明显上升★。上周，电解铝社会库存增加12★★★.3万吨，铝棒库存增加2.2万吨。冶炼成本下移比较有限★★★，成本支撑尚未完全坍塌，氧化铝价格或有所企稳，关注冶炼端和原料供应情况。宏观多空交织，国内消费稳步恢复，但当前仍处于累库阶段，故铝价上行脚步略显缓慢★。

　　上一交易日镍价跌0★★★.46%至123520元/吨★★，印尼新增RKAB审批叠加新增产线爬产，原料偏紧缓解★★★，但印尼方面讨论将生产配额由2亿削减至1.5亿，新的生产配额目标仅为2024年的55%，表明印尼政府对于矿端资源有所收紧，另一方面菲律宾正值雨季，矿价出现季节性上调★，成本支撑尤在★★，镍铁近期利润缩窄，成交也较为冷清，纯镍现货市场持续偏强★，现货升水维持相对高位，需求端略有好转，不锈钢期现市场走强★★★，下游采购积极性有所提升，库存去化加快★，进入2月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会★。

　　上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0★★.98%至76780元/吨，从供应端来看碳酸锂产量环比小幅下降，矿价坚挺导致利润倒挂，春节期间冶炼厂停产检修，节后炼厂陆续复产，且近期有头部企业复产消息传出★，同时进口方面补充增量★★★，消费端国内外政策多空交加，国内消费刺激政策持续加码，终端消费力度不弱★★★，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，市场对于后市消费表现较为纠结，库存方面处于累增，综合来看需关注供应端扰动以及消费兑现情况。